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SNEP : un titre à acheter (BKGR)

BMCE Capital Global Research (BKGR) a recommandé, dans son dernier stock guide des principales valeurs marocaines, d’acheter le titre “SNEP”, valorisé à 996 dirhams, soit un upside de 40,3% par rapport au cours du 31 octobre dernier.

Dans son analyse, BKGR souligne que dans le cadre de son ambition visant à réduire ses coûts via sa stratégie d’augmentation de sa production et de sa maîtrise industrielle, SNEP poursuit l’amélioration de ses marges, à la faveur notamment de la hausse des prix de vente compte tenu de la forte flambée des prix de l’éthylène et, par conséquent, du PVC ( en dépit de son atténuation au deuxième semestre).

Cette amélioration s’explique également par la performance opérationnelle de la SNEP, consécutive à l’amélioration de ses procédés de production ainsi qu’à l’optimisation de ses coûts d’approvisionnement, la poursuite de son programme d’extension de ses capacités de production qui vise à atteindre, à horizon 2024, un output annuel de 120 KT de PVC (intégrant le lancement de nouveaux produits à forte valeur ajoutée suite au lancement et de 115 KT de Soude et son ambition de se développer à l’export, ciblant une contribution de 20% de son chiffre d’affaires à terme.

En outre, et dans son analyse SWOT, BKGR évoquent comme forces la position de leader sur le marché national des produits d’électrolyses avec une part de marché de 65%, la bonne maîtrise des procédés industriels, la certification des produits PVC auprès des marchés à l’export, le renforcement du pricing power avec la hausse du coût de l’énergie sur les marchés internationaux et le développement d’une offre dédiée au secteur automobile, grâce au lancement de la nouvelle unité de Compound PVC.

Parmi les forces également, la localisation industrielle adéquate, à proximité de la mine de sel gemme de Mohammédia et du marché centre, regroupant la majorité des opérateurs dans la transformation du plastique et le gros de consommation et le déploiement de sa stratégie de développement de produits sophistiqués à forte valeur ajoutée compound PVC.

Au volet des opportunités, les analystes soulignent les mesures Anti-dumping protégeant l’industrie locale de plusieurs sources d’importation (Etats-Unis, Union Européenne et Mexique), la demande dynamique des produits vinyliques soutenue par une forte politique commerciale, un programme d’investissement ambitieux et la Poursuite des efforts déployés par les autorités pour l’extension du réseau de l’eau potable et de l’évolution des stations de traitement devant booster le segment Electrolyse.

Côté menaces, BKGR relève la volatilité des cours des intrants, notamment celui de l’éthylène à l’international, la faible capacité portuaire limitant différentes orientations logistiques de l’opérateur, selon le Management et l’augmentation du niveau d’imposition des Industries de 31% à 35% dans le cadre du PLF-2023.

Source: MAP

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