Taux directeur : le statu quo de Bank Al-Maghrib vise à consolider la désinflation
Bank Al-Maghrib (BAM) a décidé de maintenir inchangé son taux directeur à 2,25 %, une décision qui s’inscrit dans la volonté de consolider les signaux de désinflation observés depuis plusieurs mois, selon Attijari Global Research (AGR).
Dans son rapport trimestriel « Politique monétaire 2025 », la filiale d’Attijariwafa Bank estime que cette décision, largement anticipée par les marchés, traduit la prudence de la Banque centrale, qui cherche à éviter un assouplissement prématuré tout en s’assurant d’une transmission effective des précédentes baisses de taux à l’économie réelle.
Il s’agit du troisième statu quo consécutif, après une première réduction de 25 points de base décidée en mars 2025. Cette pause intervient dans un contexte d’inflation maîtrisée. Depuis janvier 2024, l’indice des prix à la consommation affiche une tendance baissière, s’établissant à 0,1 % en octobre 2025. Bank Al-Maghrib a, dans ce cadre, révisé sa prévision d’inflation pour l’année 2025 à 0,8 %, un niveau nettement inférieur à son objectif de stabilité des prix fixé à 2 %.
Sur le plan de l’activité économique, la Banque centrale a relevé, pour la quatrième fois consécutive, ses prévisions de croissance à 5 % pour 2025, un rythme inédit depuis 2021. Cette dynamique est portée par le rebond des activités non agricoles, soutenues par la demande intérieure, la consommation des ménages et l’effort d’investissement public et privé.
AGR souligne toutefois que la transmission de la baisse du taux directeur aux taux débiteurs demeure partielle et différée. Depuis septembre 2024, ces derniers n’ont reculé que de 58 points de base, contre une baisse cumulée de 75 points de base pour le taux directeur. Dans ce contexte, BAM privilégie l’attentisme, en attendant une meilleure diffusion de l’assouplissement monétaire dans les conditions de financement de l’économie.
Par ailleurs, les analystes relèvent une légère remontée des taux à moyen et long terme au quatrième trimestre 2025, sous l’effet de la prolongation de la pause monétaire et des arbitrages des investisseurs institutionnels en faveur d’actifs offrant des rendements plus attractifs. Les taux primaires à court terme ont, pour leur part, enregistré une hausse moyenne de 9 points de base durant la même période.
Sur le plan monétaire, les besoins de liquidité du système bancaire devraient continuer de s’accentuer, pour atteindre un niveau record estimé à 158 milliards de dirhams à l’horizon 2027. Cette évolution s’explique notamment par la hausse soutenue de la circulation fiduciaire, qui dépasse 470 milliards de dirhams à fin octobre 2025, alors que les réserves de change se maintiennent à des niveaux historiquement élevés, supérieurs à 430 milliards de dirhams en 2025.
Dans ce contexte, les taux débiteurs se sont quasi stabilisés au troisième trimestre 2025 autour de 4,85 %. Les crédits bancaires poursuivent néanmoins leur progression, affichant une hausse de 3,6 % à fin octobre 2025. Selon AGR, cette croissance devrait s’accélérer à un rythme moyen de 5 % en 2026 et 2027.
Attijari Global Research estime enfin que Bank Al-Maghrib dispose encore d’une marge de manœuvre pour poursuivre son cycle d’assouplissement monétaire, avec une première cible du taux directeur située à 2 % à l’horizon 2026, sous réserve de la poursuite des tendances actuelles sur l’inflation et la croissance.
Avec MAP
